10 月 9 日（周五）现货黄金收在 4,193.84 美元/盎司，涨 1.47%，盘中最高 4,207.44 美元，是 8 月初以来表现最好的一周。三天前，伦敦金银市场协会（LBMA）在意大利索伦托开年度大会，来自银行、精炼厂、交易商和央行的代表投出一个数字：一年后金价 5,013.3 美元。这个数字被大量转述成“业内看涨 5000”，放回上下文，有两件事更值得看。
5,013.3 是代表现场投票投出来的
它不是某家机构的研报，是每年的例行投票：把各银行、精炼厂、交易商和央行代表聚在一起，问“明年这个时候价格会是多少”。今年大会 10 月 5 日至 6 日在索伦托举行，投票分两天做。
| 品种 | 一年后预测 | 大会期间参考价 | 隐含涨幅 |
|---|---|---|---|
| 黄金 | 5,013.30 美元/盎司 | 约 4,170 | 约 +20% |
| 白银 | 97.40 美元/盎司 | 约 61 | 约 +59% |
| 铂金 | 1,913.50 美元/盎司 | 约 1,706 | 约 +12% |
| 钯金 | 1,414.70 美元/盎司 | 约 1,174 | 约 +20% |
第一天投出 4,895.5 美元，第二天升到 5,013.3 美元，一天抬了 117.8 美元。白银的看涨幅度最大，投票值比大会期间的银价高出近六成。这个跨度说明，它是一份情绪读数，不是模型算出来的结果。
去年同一场大会预测 4,980，现在 4,194
比 5,013 更值得看的是它上一次的命中率。2025 年的大会上，同一批代表预测一年后金价约 4,980 美元。一年过去，今天现货金价 4,193.84 美元，比当时的预测低了约 16%。
这不是孤例。1 月高盛把 2026 年底目标从 4,900 上调到 5,400 美元，金价几天后就超过了这个数；路透 2 月初对 30 位分析师和交易商的调查，把 2026 年均价预测中位数放在 4,746.50 美元，是这项调查 2012 年设立以来的最高共识值，仍比 1 月的实际峰值低 2,000 多美元。
从 5,597 跌到 4,194，今年黄金是负收益
2025 年黄金涨 64%，是 1979 年以来最大年涨幅；2026 年 1 月，伦敦现货金从 4,500 冲到 5,598.75 美元的历史峰值，单月涨超 24%，然后急转直下。
| 时间 | 发生了什么 | 价格（美元/盎司） |
|---|---|---|
| 1 月 26 日 | 史上首次突破 5,000 美元 | > 5,000 |
| 1 月 29 日 | 历史最高点 | 5,597.23 |
| 1 月底 | 两个交易日暴跌，单日跌 9%，创 1980 年以来最大单日跌幅 | 低至 4,440 |
| 3 月 2 日 | 反弹但未破前高，形成次高点 | 约 5,419 |
| 6 月底 | 跌破年内前低，调整延续 | 约 3,942 |
| 10 月 9 日 | 本周收盘，8 月初以来最好的一周 | 4,193.84 |
从 1 月 29 日高点到 10 月 9 日收盘，回撤 25.1%。“短痛”不夸张——这是四分之一级别的修正，不是几天回调。“长牛”要成立，首先得解释这 25% 为什么发生。
大会真正在争的是美债收益率还灵不灵
价格预测最容易传播，但会上讨论最集中的在另一处：被当作黄金“天敌”的美债收益率，现在还算不算利空。
老逻辑很简单：黄金不生息，债券收益率越高，持有黄金的机会成本越大。按这个逻辑，10 月 7 日 10 年期美债收益率触及 5.365%、创 2002 年 4 月以来新高，30 年期升到 5.732%，金价就该被压住。
但收益率上升本身分两种。一种来自经济强劲、真实利率上行，确实压黄金；另一种来自主权债务膨胀、期限溢价抬升、市场怀疑政府债券的避险成色，反而推黄金。Nippon India 共同基金大宗商品主管维克拉姆·达万在会上说：全球债务或许已到拐点，纸质信用资产的供给有可能超过需求。
央行买盘这条线，看的是量不是价
央行购金是大会另一条主线，也是“长牛”论的主要落脚点，这条线确实有硬数据：
- 中国央行：9 月末黄金储备 7,747 万盎司，环比增加 74 万盎司，连续第 23 个月增持，当月增持量是本轮重启购金以来单月最高。9 月金价在跌，买入量反而是最大的。
- 全球央行：2025 年全年增持 863 吨；世界黄金协会数据显示，当年全球黄金投资需求达 2,175 吨创历史纪录，ETF 持仓净增 801 吨。
- 储备管理者态度：瑞银资产管理最新调查中，65% 的受访机构把“分散储备”列为持有黄金的首要原因。
央行不是靠做多获利的资金，它关心的是结算安全和资产不被冻结。黄金不属于任何人的负债，不会违约，实物持有也不容易被冻结或限制。这就是为什么价格下跌的月份，央行买入量反而放大——它买的不是涨幅，是结构位置。
短期压在头上的还是利率，10 月 14 日是关口
这周的反弹由三件事推动：美元走软（10 月 9 日美元指数 102.02）、美债收益率回落（10 年期 5.223%，连续第二个交易日下跌）、油价下跌（布伦特 103.01 美元）。油价这条来自地缘缓和——10 月 8 日特朗普表态，美国不会在 11 月 3 日中期选举前对伊朗发动攻击。
三件里有两件是临时的：收益率只是从 10 月 7 日的 5.365% 高位退了一小步，9 月 FOMC 纪要显示多数官员预计年内可能还需加息一次；地缘缓和的时间表挂在中期选举上，本身带着有效期。
市场公开讨论的技术位置（公开技术分析口径，不是买卖建议）：上方压力 4,207 至 4,226 美元，再上是 5 周均线附近的 4,266 美元；下方支撑 4,147 至 4,153 美元，更强的在 4,066 美元一带。可能打破这个区间的是 10 月 14 日的美国 9 月 CPI，它直接决定市场对 12 月加息的定价。相关分析见上一篇复盘。
站内 10 月 11 日记录的国内金价 902.50 元/克、黄金回收参考价 882.50 元/克（今日金价页实时更新）。10 月 9 日金店足金挂牌价：周大福 1,255 元/克、周生生 1,254 元/克，老凤祥、周六福、老庙 1,249 至 1,250 元/克——品牌差价主要来自工费，回收时不计入，见黄金回收报价。
常见问题
金价一年后真的会到 5000 美元吗？
没人能给出确定答案。5,013.30 美元是 LBMA 大会代表现场投票的结果，反映的是行业情绪而非价格模型；去年同一场大会预测约 4,980 美元，一年后实际是 4,193.84 美元，低了约 16%。可以把它当作行业立场的读数，不能当目标价用。
为什么业内这么看好，金价今年却在跌？
短期定价和长期配置是两套逻辑。短期金价被利率和美元压制：10 月 7 日 10 年期美债收益率触及 5.365%，创 2002 年 4 月以来新高，9 月美联储会议纪要显示多数官员预计年内可能还需加息一次。长期看的是央行购金、去美元化和主权债务，两条线今年同时在走，方向相反。
今天金价是多少钱一克？
按站内 10 月 11 日记录，国际金价 4,194.39 美元/盎司，国内金价 902.50 元/克，黄金回收参考价 882.50 元/克。国际金价以伦敦金现货为基准，1 盎司等于 31.1035 克，国内价格按当日汇率折算。10 月 10 日、11 日为周末，国际盘休市，站内价格沿用 10 月 9 日收盘。
央行一直在买，为什么金价还会跌 25%？
两者体量不对等。央行购金是慢资金，影响长期底部位置；今年这轮下跌由获利盘了结和杠杆资金平仓推动，短期抛压远大于央行的买入量。上半年央行持续买入，金价照样从 5,597.23 美元跌到约 3,942 美元。
回到标题那个问题。LBMA 给的是 5,013.3 美元，但去年那份预测的结果摆在那里——它更像行业立场的表态，不是一条可执行的路径。这一年真正值得记住的，是会上关于美债收益率“还灵不灵”的那场争论：主权债务的逻辑站得住，上行空间就在；利率逻辑重新占上风，5,013 就只是又一个被甩在后面的预测。从 1 月的 5,597 到现在的 4,194，这一年已经演示过这件事有多难猜。想跟踪变化，盯 10 月 14 日的 CPI，比盯预测值有用。前两篇见黄金还会继续下跌吗和国际黄金价格还会涨吗。
